«АЛРОСА» представила ударные операционные результаты за 2-й квартал 2021 г. Компания продолжила снижать запасы в условиях низких производственных объемов (7 млн карат) и сильных продаж (11,4 млн карат). Несмотря на то, что реализация алмазов в каратах оказалась ниже двух предыдущих аномально высоких кварталов, «АЛРОСА» значительно нарастила средние цены реализации, что в 1-м полугодии 2021 г. позволит сгенерировать около 85 млрд руб. свободного денежного потока. При коэффициенте выплат 100% дивиденд за 1-е полугодие 2021 г. составит 11-12 руб. на акцию (доходность 8,5% к текущим котировкам). Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «АЛРОСА» с целевой ценой 142,3 руб.

Производство. По итогам 2-го квартала 2021 г. «АЛРОСА» нарастила добычу алмазов на 22% г/г, до 7 млн карат. В то же время, производственные объемы по-прежнему остаются на низком уровне в рамках стратегии по распродаже запасов. За последние 12 месяцев компания добыла лишь 31 млн карат, однако в случае необходимости показатель может быть увеличен до 38-39 млн карат. На данный момент АЛРОСА постепенно возобновляет производство на ранее остановленных в связи с пандемией активах. Избыточные запасы, сформированные в период отсутствия продаж в апреле-июле 2020 г., полностью реализованы, поэтому для удовлетворения высокого спроса на алмазы и восстановления запасов до комфортного уровня АЛРОСА будет наращивать добычу.

Продажи и цены. Во 2-м квартале 2021 г. реализация алмазной продукции составила 11,4 млн карат, что на 38% выше аналогичного периода 2019 г. Средняя цена реализации алмазов ювелирного качества увеличилась на 28% к/к, до 145 долл. за карат, благодаря росту мировых цен и нормализации продуктового микса после распродажи низкокачественных камней. Индекс сопоставимых цен на алмазы во 2-м квартале 2021 г. вырос на 7% к/к. Благодаря сильным продажам и росту цен «АЛРОСА» третий квартал подряд генерирует выручку от продажи алмазов на уровне 1,2 млрд долл.

Запасы. Вследствие превышения продаж над производством запасы алмазов сократились на 34% к/к, до 8,4 млн карат. Распродажа запасов во 2-м квартале 2021 г. даст очередной «бонус» к FCFF, однако мы считаем, что данный источник роста финансовых показателей исчерпан. Комфортный уровень запасов для компании составляет 15-19 млн карат, что означает неминуемое наращивание добычи и пополнений запасов во 2-й половине 2021 г.

Дивиденды. Согласно нашим расчетам «АЛРОСА» в 1-м полугодии 2021 г. сгенерирует около 85 млрд руб. свободного денежного потока. Если раньше менеджмент проявлял осторожность и направлял на дивиденды 80% FCFF, будучи не до конца уверенным в полном восстановлении отрасли, то сейчас оснований для опасений, на наш взгляд, нет. На конец июня денежные средства на счетах «АЛРОСА» превысят 200 млрд руб., а чистый долг останется в отрицательной зоне. На фоне сильного спроса на алмазы и более чем устойчивого финансового положения мы не видим препятствий для выплаты 100% свободного денежного потока. В таком случае дивиденд за 1-е полугодие 2021 г. составит 11-12 руб. на акцию (доходность 8,5% к текущим котировкам).

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Состояние отрасли. «АЛРОСА» отмечает высокий спрос на ювелирную продукцию по всему миру. В США и Китае продолжает расти потребление украшений, а частичное ослабление ограничений стимулирует спрос со стороны Европы. Относительно 2019 г. майские продажи ювелирной продукции в США выросли в 1,5 раза, в Китае – на 19%. Запасы в ограночном секторе находятся на низком уровне, поэтому индийские предприятия будут наращивать закупки. При этом возможности по быстрому увеличению мирового предложения ограничены, что продолжит толкать цены вверх.

Один из ведущих российских продуктовых ритейлеров Х5 Retail Group представил операционные результаты за 2 квартал 2021 года. В целом их можно назвать ожидаемыми. Чистая розничная выручка компании показала рост в размере 10,5% (г/г) и достигла 540,89 млрд руб. Сопоставимые продажи Х5 Retail Group выросли на 4% (г/г), торговых площадей и количество магазинов стало больше на 7,4% и 7,5% соответственно за тот же период.

Важный показатель эффективности, сопоставимые продажи (LFL Sales), выросли на 3,7% (г/г) у главного сегмента компании – «Пятерочки» (трафик стал выше на 13%, в то время как средний чек упал на 8,3%). Это неплохой результат, особенно учитывая высокую базу прошлого года (рост LFL сегмента на 6,5% за 2 квартал 2020 года и рост на 4,8% за сопоставимый период в 2019 году).

Самый высокий рост основных финансовых метрик продемонстрировал «Перекресток». Отчасти это результат переориентации Х5 Retail Group от гипермаркетов и передачи ряда магазинов «Карусель» «Перекрестку». Во многом успешным результатам сегмента способствовало восстановление работы магазинов в торговых центрах (почти половина всех супермаркетов «Перекресток» расположены в ТЦ), многие из них были временно закрыты год назад. Чистая выручка «Перекрестка» по итогам 2 квартала выросла на 17,4% (г/г), показатель LFL показал рост на 7,3% с впечатляющим скачком трафика на 31,9%. Наконец, количество покупателей за 2 квартал 2021 года достигло 162,8 млн человек, что соответствует росту показателя на 49,9%(г/г).

Как и ожидалось, аутсайдером стал сегмент гипермаркетов «Карусель». Это связано, главным образом, со стратегией компании по трансформации и сокращению магазинов этого формата. В частности, 19 гипермаркетов «Карусель» были переданы «Перекрестку». По состоянию на 30 июня 2021 года осталось всего 40 «Каруселей». Для сравнения: магазинов «Пятерочка» – 17 268 (рост по итогам за 2 квартал на 7,3% (г/г)), «Перекресток» – 968 (рост 12,3% (г/г)). Торговые площади гипермаркетов упали более чем на треть год к году (34,9%). На фоне этого отрицательную динамику показали и остальные метрики (г/г): чистая выручка (-38,9%), LFL-продажи (-7,4%) и, конечно, количество покупателей (-30,5%).

Что касается планов по экспансии компании, то она следует своей стратегии. Цель на 2021 год – открытие новых 1 400 магазинов (без учета закрытий). Во 2 квартале было открыто 354 новых магазина. Напомним, что за 1 квартал 2021 года компания добавила 252 магазина.

Также продолжается трансформация магазинов под новую концепцию. Они отличаются повышенными метриками сопоставимых продаж (выше на 5% для «Пятерочки» и на 12% – для «Перекрестка»). На данный момент около 21% от всего сегмента «Пятерочек» — это магазины нового формата. Показатель у «Перекрестка» чуть ниже – 17%. Во 2 квартале 2021 года было открыто 2 новых распределительных центра – в Курской области (36 тыс. кв. м.) и в Красноярском крае (35 тыс. кв. м.).

Отдельно стоит отметить достаточно успешную политику лояльности компании. Так, активных пользователей карт лояльности системы магазинов Х5 Retail Group стало на 12,9% больше, чем годом ранее, их количество достигло 62,9 млн человек. Проникновение по сегментам: «Пятерочка» – 79%, «Перекресток» – 83%, «Карусель» – 94%. Как сообщает Х5 Retail Group, во 2 квартале 2021 года средний чек покупателей, участвующих в программе лояльности «Пятерочки», был в 2 раза больше, чем у тех, кто совершал покупки, не пользуясь картой лояльности.

Мы придерживаемся нашей рекомендации «Покупать» бумаги Х5 Retail Group с целевой ценой 2 735 руб. за акцию на горизонте следующих 9 месяцев, что соответствует апсайду от текущих ценовых уровней в размере 13,5%.

Шамшуков Артемий
ФГ «Финам»

С момента нашей рекомендации от 12 февраля акции Coca-Cola выросли на 13,8% и превысили нашу целевую цену, равную $56,2. Кроме того, компания выплатила два дивиденда размером $0,42 каждый.

На момент нашей рекомендации акции Coca-Cola отстали от рынка на фоне налоговых разбирательств и карантинных ограничений, которые продолжали давить на финансовые результаты компании. Однако на тот момент негативные факторы уже были учтены в оценке компании, и инвесторы сфокусировались на позитивных моментах – стабильно растущей высокой дивидендной доходности и восстановлении финансовых результатов по мере открытия экономики, что и привело к росту акций. Кроме того, недавно лучше прогнозов аналитиков отчитался ближайший аналог Coca-Cola компания PepsiCo, что также оказало позитивное влияние на акции производителя безалкогольных напитков.

21 июля Coca-Cola опубликует финансовые результаты за 2-й квартал 2021 года. Консенсус ожидает, что выручка производителя напитков вырастет на 28,3% г/г, а чистая прибыль на акцию – на 32,2%. Впечатляющая годовая динамика, конечно, связана с эффектом низкой базы прошлого года. Coca-Cola значительно пострадала от карантинных ограничений, так как около половины выручки компания получает от сегмента “вне дома”, и сейчас завершается период восстановления компании от этого эффекта. На наш взгляд, потенциальный позитив от сильных финансовых результатов уже учтен рынком после публикации отчетности PepsiCo.

После реализации потенциала мы ставим рекомендацию по акциям Coca-Cola на пересмотр. После выхода отчетности мы планируем учесть ее в нашей целевой цене и обновить рекомендацию по акциям Coca-Cola. При этом активным инвесторам перед отчетностью можно зафиксировать прибыль, чтобы не брать на себя лишний риск.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»
           

Детский мир во 2 кв. увеличил общий объем продаж (GMV) на 32,2% до 41,9 млрд руб.

Сопоставимые продажи сети выросли на 13,5% за счет роста покупательского трафика несмотря на снижение размера среднего чека. Онлайн-продажи группы во 2 кв. увеличились на 20,6%, до 11,9 млрд рублей, а их доля составила 28,3% по сравнению с 31% годом ранее.

Мы нейтрально смотрим на операционные результаты компании: рост показателей во многом связан с эффектом высокой базы относительно 2 кв. 2020 г. Это также подтверждается уменьшением доли онлайн-продаж в общем обороте (во 2 кв. 2020 г. был всплеск связанный с карантинными ограничениями). Сохраняем целевой уровень 162 рубля за акцию.

Промсвязьбанк

Инвестиционная идея

Siemens — немецкий конгломерат, работающий в сфере электротехники, транспорта, энергетики, производства медицинского оборудования и производственной автоматизации.

Целевая цена в перспективе 12 мес. составляет 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Пырьева Наталия
ФГ «Финам»

— Siemens Smart Infrastructure начала строительство одного из крупнейших заводов по производству водорода в Германии.

— Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на сумму $ 3,4 млрд на поставку 73 поездов с гибридным двигателем.

— Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса.

— Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году.

— Siemens является стабильным плательщиком дивидендов, и по итогам 2020 года компания направила на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.
          

Группа X5 представит свои операционные результаты за 2К 2021 г. в пятницу, 16 июля. Мы ожидаем увидеть ускорение роста чистой розничной выручки по сравнению с предыдущим отчетным периодом до 10,6% г/г. Поспособствовать этому должна стабилизация базы сравнения. Темпы роста торговой площади при этом, согласно нашим расчетам, продолжили замедляться.

Дополнительную поддержку результатам отечественных ритейлеров в первой половине года могла оказать высокая продуктовая инфляция, которая превысила 7%. Мы пока сохраняем уверенность, что X5 удастся выполнить поставленную цель и увеличить выручку в 2021 г. минимум на 10% г/г. Наша рекомендация для акций X5 Retail Group «Покупать» с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

В ходе последнего звонка менеджмент X5 сообщил, что в первые 26 дней апреля рост чистой розничной выручки составил 6,8% г/г, а LFL-продаж — 0,5% г/г. Значительную часть месяца негативное влияние оказывал эффект высокой базы сравнения, так как в первой половине апреля 2020 г. продолжался период ажиотажного спроса на товары с длительными сроками хранения. Уже в начале последней недели апреля, когда негативный эффект ослабел, рост чистой розничной выручки составил 15,1%, а LFL-продаж — 8,5%.

Как мы ожидаем, сильный рост продаж наблюдался весь май и несколько скорректировался только в июне, но все равно оставался двузначным. В июне прошлого года были отменены основные ограничения, связанные с режимом самоизоляции, и рост продаж тогда ускорился.

Согласно нашим расчетам, чистая розничная выручка X5 увеличилась по итогам 2К на 10,6% г/г, до 545,4 млрд руб., против роста на 8% г/г в 1К. Темп прироста торговой площади, как ожидается, замедлился по сравнению с предыдущим кварталом на 1,3 п.п. и, вероятно, будет дальше снижаться во втором полугодии.

По нашему мнению, во 2К должно было произойти ускорение роста продаж у сети «Перекресток», если сравнивать с прошлым годом, так как сопоставимый период 2020 г. был наиболее слабым для супермаркетов.

«Карусель», вероятнее всего, продемонстрировала снижение выручки около 40% г/г в силу программы трансформации гипермаркетов. Рост LFL-продаж мог составить более 3% (вмененный показатель в наших прогнозах +3,6%), а структура, скорее всего, изменилась в пользу роста трафика и падения среднего чека. На динамику среднего чека положительно влияет высокий уровень продуктовой инфляции (7,3% г/г во 2К), но из-за эффекта базы сравнения показатель, как мы полагаем, все равно был в минусе.

Свои финансовые результаты группа, как ожидается, раскроет 12 августа. По нашим расчетам, рентабельность EBITDA оказалась ниже рекордного уровня 2К 2020 г., но все же заметно превысила показатель предыдущего отчетного периода.

Американский финансовый холдинг Citigroup представил финансовые результаты за II квартал 2021 г. Чистая прибыль в апреле-июне подскочила почти в шесть раз в годовом выражении до $6,19 млрд, или $2,85 на акцию, и уверенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,97 на бумагу. При этом рентабельность капитала (ROE) составила 13%.
           
Квартальная выручка банка сократилась на 11,6% в годовом выражении до $17,5 млрд, но превысила консенсус-прогноз на уровне $17,2 млрд. Чистый процентный уменьшился на 8% до $10,2 млрд на фоне снижения объемов кредитования, а также показателя чистой процентной маржи (на 25 базисных пунктов до 1,92%). Непроцентные доходы просели на 16,2% до $7,3 млрд.

Главным драйвером снижения выручки стало подразделение по работе с институциональными клиентами (ICG), чьи доходы упали на 14,4% до $10,4 млрд. В том числе выручка от операций с активами с фиксированной доходностью обвалилась на 42,6% до $3,2 млрд, что было частично компенсировано скачком выручки от операций с акциями – на 37,4% до $1,1 млрд. При этом розничное подразделение (GCB) уменьшило выручку на 7,1% до $6,8 млрд на фоне продолжающегося негативного воздействия пандемии COVID-19 на потребительскую активность в регионах присутствия банка. Выручка GCB в Северной Америке уменьшилась на 11%, в странах Латинской Америки – практически не изменилась, в Азии – увеличилась на 1%.


( Читать дальше )

UnitedHealth отчиталась за второй квартал 2021-го лучше ожиданий инвесторов. Прибыль на акцию составила $4,46, превзойдя консенсус на 5,7%. Развитие бизнеса и пациенто-центричная трансформация стимулируют рост выручки. Расходы постепенно нормализуются.

Оборот компании достиг $71,3 млрд, превысив общерыночный прогноз на 2,6%. Прирост выручки составил 1,6% кв/кв и 14,8% г/г. Улучшение показателей продаж обусловлено расширение клиентской базы на 1,2 млн (по сравнению с концом 2020-го), 150 тыс. из которых пришлось на второй квартал 2021 года. К основным драйверам роста менеджмент относит продолжающееся увеличение числа участников индивидуальных и групповых планов Medicare Advantage и повышение вовлеченности в программы Medicaid на Гавайях и в Огайо.

Крупнейший сегмент компании UnitedHealthcare также показал двузначные темпы роста (+13% г/г), а динамику лучше прочих продемонстрировало направление Optum, прибавившее 17% г/г. По состоянию на конец второго квартала 2021 года OptumHealth обслуживала 99 млн человек, что на 2 млн больше показателя прошлого года. Выручка на одного потребителя выросла на 43% г/г. Продолжается увеличение числа клиентов, обслуживаемых в рамках value-based соглашений, растет количество аффилированных врачей и расширяется спектр услуг, оказываемых как на дому, так и в клиниках. Среди основных драйверов роста направления — расширение сетей комплексного обслуживания Optum Care и увеличение услуг, оказываемых на дому. Ассортимент продуктов OptumInsight продолжает расширяться в сфере управления доходами, аналитики и платежей. Аптечный бизнес OptumRx растет за счет открытия специализированных аптек, запуска услуги введения препарата на месте обращения и сегмента электронной коммерции.

Во втором квартале 2021 года коэффициент операционных затрат составил 14,5%, что ниже прошлогоднего значения 16,1%. Факторы, способствующие снижению, включают отмену налога на медицинское страхование, отсутствие повторных инвестиций в системы здравоохранения, негативное влияние пандемии на доходы, а также продолжающееся повышение производительности. Коэффициент медицинских затрат (medical cost ratio) составил 82,8% против 70,2% годом ранее. Таким образом, расходы восстановились к докризисным значениям.

Во втором квартале UnitedHealth выплатила акционерам $1,4 млрд в виде дивидендов. Текущая дивидендная доходность составляет 1,4%. Также в минувшем квартале было выкуплено 3,2 млн акций на сумму $1,2 млрд.

Менеджмент UnitedHealth повысил прогноз на 2021 год: ожидается, что EPS (GAAP) составит $17,35-17,85, а EPS (non-GAAP) достигнет $18,3–18,8. Эти показатели учитывают возможное неблагоприятное влияние последствий пандемии COVID-19 в размере $1,8 на акцию.

Отчет UnitedHealth оценивается нами позитивно. По нашему мнению, компания продолжит демонстрировать стабильный рост выручки и EPS до конца 2021 года. Как следствие, мы повышаем целевую цену акций UNH до $451 и сохраняем рекомендацию «покупать» с рейтингом Market perform.

Зубков Илья
«Фридом Финанс»
          

Доходы «Норникеля» остаются стабильными, несмотря на $1,7 млрд регулярных и $3,5 млрд единовременных расходов, связанных с налогами, пошлинами и компенсациями за аварии. В 2021-22 показатель EBITDA должен превысить $10 млрд в год.

Дивидендная доходность за 2021 года ожидается на уровне 12,2% (в рамках действующей политики выплат в размере 60% от EBITDA) или около 10%, если новая дивидендная политика будет предусматривать выплату в размере 100% FCF.

Мы сохраняем наш рейтинг выше рынка и повышаем целевую цену до $40,0/ГДР, что отражает рост цен на металлы. На спот-ценах «Норникель» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5,1x против среднего 5-летнего значения 6,7x.


( Читать дальше )

Рыночная капитализация Moderna по итогам торгов 14 июля впервые превысила $100 млрд. Ее котировки растут на фоне распространения штамма COVID-19 «дельта»,  против которого компания готовит новые вакцины.

Кроме того, инвесторы следят за акциями Moderna на фоне стартовавшего сезона отчетности за второй квартал, хотя сама компания представит свои результаты только в августе. Период с апреля по июнь для Moderna был вторым полным кварталом продаж антиковидной вакцины. Консенсус-прогноз предполагает высокую прибыль компании после полученного годом ранее убытка в размере 31 цент на акцию, а рост продаж может оказаться четырехзначным.

По нашим расчетам, скорректированная прибыль Moderna за второй квартал превысит $6 на акцию при выручке свыше $4,2 млрд.

Всемирная организация здравоохранения заявила о третьей волне пандемии, спровоцированной распространением упомянутого штамма «дельта». Заболеваемость в отдельных штатах США вновь растет.

В прошлом месяце Moderna сообщила о способности ее вакцины против COVID-19 вызывать иммунный ответ на воздействие нескольких его штаммов, включая «дельта». Крайне важно, что биотехнологические компании, в том числе Moderna, нацелены на создание более совершенных вакцин по мере мутации вируса.

Пока неясно, какое влияние «дельта» и другие штаммы в конечном итоге окажут инвестиционную привлекательность акций производителей вакцин. В США внимательно отслеживают ситуацию с заболеваемостью в Великобритании и Израиле, которые раньше других успешно завершили кампании по вакцинации. Отмечается, что привитые люди также заражаются COVID-19.

Акции MRNA на текущий момент достигли нашей целевой цены. Покупки интересны на долгосрочную перспективу при коррекциях от текущих исторических максимумов.

Миронюк Евгений
ИК «Фридом Финанс»